Nouriel Roubini Advierte no ser demasiado optimistas Abril 20, 2009
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Roubini: End of Gloom?
Nouriel Roubini cautions not to get your hopes up too high:
End of economic gloom?, by Nouriel Roubini, Project Syndicate: Mild signs that the rate of economic contraction is slowing in the United States, China and other parts of the world have led many economists to forecast that positive growth will return to the US in the second half of the year, and that a similar recovery will occur in other advanced economies. …
Investors are talking of ‘green shoots’ of recovery… As a result, stock markets have started to rally… This consensus optimism is, I believe, not supported by the facts. Indeed, I expect that while the rate of US contraction will slow … in the last two quarters, US growth will still be negative …. in the second half of the year… Moreover, growth next year will be so weak … and unemployment so high … that it will still feel like a recession.
In the euro zone and Japan, the outlook for 2009 and 2010 is even worse… Given this weak outlook for the major economies, losses by banks and other financial institutions will continue to grow. My latest estimates are $3.6 trillion in losses for loans and securities issued by US institutions, and $1 trillion for the rest of the world. …
By this standard, many US and foreign banks are effectively insolvent and will have to be taken over by governments. The credit crunch will last much longer if we keep zombie banks alive despite their massive and continuing losses. … So, while this latest bear-market rally may continue for a bit longer, renewed downward pressure on stocks and other risky assets is inevitable.
To be sure, much more aggressive policy action (massive and unconventional monetary easing, larger fiscal-stimulus packages, bailouts of financial firms, individual mortgage-debt relief, and increased financial support for troubled emerging markets) in many countries in the last few months has reduced the risk of a near depression. That outcome seemed highly likely six months ago, when global financial markets nearly collapsed.
Still, this global recession will continue for a longer period than the consensus suggests. There may be light at the end of the tunnel — no depression and financial meltdown. But economic recovery everywhere will be weaker and will take longer than expected. …
PREMIO NOBEL ROBERT SOLOW RESEÑA ” A FAilure of Capitalism: the crisis of 08 and the descent into Depression” Abril 20, 2009
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Reseña de Robert Solow sobre el nuevo libro de Richard Posner, muy interesante
Solow: How to Understand the Disaster
Robert Solow reviews Richard Posner’s A Failure of Capitalism: The Crisis of ‘08 and the Descent into Depression:
How to Understand the Disaster, by Robert M. Solow, NY Review of Books: …Judge Posner … has an extraordinarily sharp mind… But I also have to say that, in some respects, his grasp of economic ideas is precarious. …Posner has taught at the University of Chicago. Much of his thought exhibits an affinity to Chicago school economics: libertarian, monetarist, sensitive to even small matters of economic efficiency, dismissive of large matters of equity, and therefore protective of property rights even at the expense of larger and softer “human” rights.
But not this time, at least not at one central point, the main point of this book. … The underlying argument—it is not novel but it is sound—goes something like this. A modern … economy … can probably adapt to minor shocks … with just a little help from monetary policy and … automatic fiscal stabilizers… It is easy to be lulled into the comfortable belief that the system can take care of itself if only do-gooders will leave it alone. But that same financial system has intrinsic characteristics that can make it self-destructively unstable when it meets a large shock. …
In that kind of world, imagine a period of low interest rates. Once a set of profit opportunities is found, big operators will be tempted to borrow so that they can play with much more than their own capital, and thus make very large profits. This has come to be called “leverage.” …
In the past, 10-to-1 leverage would have been about par for a bank. More recently,… many large financial institutions … reached for 30-to-1 leverage, sometimes even more. … [I]t is leverage that turns large banks and financial institutions into ninepins that cannot fall without knocking down others that cannot fall without knocking down still others. That seems to be the key to the potential instability of an unregulated financial system. It happens without any of the private actors violating the canons of self-interested rationality. …
It is a noteworthy intellectual event that Posner has come to this understanding and expressed it forcefully and fearlessly. This same understanding must … be the key to designing regulations that can reduce the frequency of financial crises like the current one…
There are … weaknesses in Posner’s remarks… For example, more than once he says that the various antirecessionary measures—like fiscal stimulus, bailouts—are very “costly” and “may do long-term damage to the economy.” He does not explain what these costs and damages are. Sometimes he seems to have budgetary costs in mind. But bailouts are mostly transfers from one group in society to another… They are certainly not ethically satisfying transfers, but it is not clear how they do long-term damage to the economy. The components of a fiscal stimulus package are costs to the federal budget; but to the extent that they put otherwise unemployed labor and idle industrial capacity to work, they do not impoverish the economy; in fact, they enrich it. …
There is an even odder chapter called “A Silver Lining?” In it Posner flirts with the idea that a recession, even a depression, has a good side. It weeds out inefficient firms and practices. This is a little like saying that a plague is not all bad: it cleans up the gene pool. No doubt there is some truth to this idea of a purifying effect. But the notion that it could possibly compensate for years of lost output and lost jobs seems wholly implausible. There is certainly no calculation of economic costs and benefits behind the thought of a “silver lining.” I think it is another example of overemphasis on minor gains in efficiency and neglect of first-order facts.
Posner’s chapter on “The Way Forward” is all of sixteen pages long, and fairly disorganized… This means he does not seriously try to imagine … an effective regulatory regime… It seems to me that effective limits on leverage … are basic to controlling the potential instability of the financial system. …
The financial system does have a useful social function to perform, and that is to make the real economy operate more efficiently. Some human institution has to collect a nation’s savings and put them at the disposal of those who have productive ways to use them. Risks arise in the everyday business of economic life, and some human institution has to transfer them to those who are most willing to bear them. When it goes much beyond that, the financial system is likely to cause more trouble than it averts. I find it hard to believe … that our overgrown, largely unregulated financial sector was actually fully engaged in improving the allocation of real economic resources. It was using modern financial technology to create fresh risks, to borrow more money, and to gamble it away….
Greed and foolhardiness were not invented just recently. The problem is rather that Panglossian ideas about “free markets” encouraged, on one hand, lax regulation, or no regulation, of a potentially unstable financial apparatus and, on the other, the elaboration of compensation mechanisms that positively encouraged risk-taking and short-term opportunism. When the environment was right, as it eventually would be, the disaster hit.
Desaceleración Profunda Abril 16, 2009
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Desaceleración profunda…
Hoy 16 de abril han sido publicadas las primeras cifras del crecimiento de China en el primer trimestre del año, los números fueron sumamente desalentadores, se esperaba que la economía china creciera en este periodo a un ritmo del 6.8 % inferior a lo deseado pero aun fuerte considerando la fuerte caída en su sector exportador, sin embargo la caída fue mas grande que lo esperado incluso para mi que pronosticaba un 6.5% para l trimestre. El crecimiento en el PIB chino se ubico en un alarmante 6.1% menos de la mitad de lo que a llegado a tener en el mismo periodo en años anteriores, estas cifras son particularmente alarmantes debido a que en parte se esperaba que China cargara en parte con el crecimiento en el mundo rumbo a una pronta recuperación de la recesión actual, sin embargo este numero muestra que la poderosa economía china esta teniendo mayores problemas de los esperados para poder generar una transición efectiva entre su demanda de exportaciones y el desarrollo de la demanda interna y el fortalecimiento de su propio mercado. Aunado a esto se reporto que las exportaciones en este mismo periodo cayeron un 17% adicional remarcando la tendencia en el desplome del comercio internacional en todo el mundo en periodos consecutivos por primera ves desde inicios de la década de los 90.
Estos números sin duda generaran tensión en la dirigencia china y pondrán presión para aprobar estímulos adicionales a los que se están implementando, un mayor impulso al mercado interno será necesario, el presente estimulo fiscal por parte de la autoridades chinas ya tuvo efectos positivos de no haber sido así el 6.1% de crecimiento del PIB hubiera potencialmente sido mucho menor.
LINEAS DE CREDITO Y EL G20 Abril 4, 2009
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Líderes G20
Durante la semana pasada dos grandes noticias circularon en el escenario económico del país, en la reunión de las veinte economías mas grandes del planeta entre las cuales se encuentra la de México en la posición 11 claramente podemos hablar de una gran decepción por parte de la representación mexicana no fuimos mas que a escuchar no aportamos nada, el gobierno federal llego a la reunión en Londres sin una postura clara ni una propuesta con respecto a las medidas que se deben tomar; tampoco se hizo sobre las medidas de política publica que se toman dentro del mismo país.
La cumbre del G20 transcurrió como se esperaba sin muchas novedades en cuanto a medidas que lleven la recesión mundial a un final en el futuro próximo, esta tenia un contenido muy amplio en retórica pero muy corto en lo relativo a cuestiones técnicas, por un lado la postura europea exigiendo una mayor regulación, pero sin querer utilizar un mayor numero de recursos públicos para combatir con la recesión en forma de políticas anticíclicas, China acaparo los reflectores en parte al llevar aun con mas fuerza su propuesta por una moneda de reserva internacional nueva que sustituyera al dólar en particular sugiriendo la utilización de los S.D.R del Fondo Monetario Internacional; (estos siendo únicamente una unidad contable de una canasta de monedas compuesta por los valores promedio del Dólar, Euro, Yen y la Libra Esterlina ) principal señal de la trampa monetaria en la cual China se ha metido, durante la ultima década China se beneficio de superávits comerciales enormes capitalizando enormemente a su economía debido a sus grandes tasas de ahorro, a la ves con esta gran cantidad de recursos el gobierno chino adquirió activos muy seguros los “T-Bills” bonos del tesoro norteamericano, al hacer esto manteniendo el Yuan depreciado a un valor casi fijo contra el dólar, impulsando aun más sus exportaciones, pero haciéndolos increíblemente vulnerables a los cambios en las tasas de interés de largo plazo en Estados Unidos dejándolos en una trampa monetaria; estos cambios en las tasas de interés constituye una gran perdida de capital para China debido ala perdida de valor de sus “T-Bills” sin embargo la opción que proponen con respecto a los S.D.R del Fondo Monetario Internacional tendría el mismo efecto, ya que esta no es una moneda sino una canasta de divisas al vender sus dólares para diversificarlos entre las monedas que componen los S.D.R harían que cayera el valor del dólar causando el mismo efecto que ahora temen, lo cual los deja en una posición precaria sea cual el escenario mundial.
De la misma manera el gobierno de Estados Unidos si bien logro crear una mejor impresión de la que se tenia, la administración Obama fallo al no anteponer los intereses de su sector financiero contra los de su economía en general, ya que este defendió a capa y espada las exigencias regulatorias europeas considerándolas inaceptables para las empresas norteamericanas, sin embargo su posición con respecto a GM y Chrysler fue sin duda correcta, ya que si estos no pueden generar un plan aceptable la quiebra es su mejor opción, la cual no significa que dejen de existir si no que la administración de esta pase a manos de la institución de quiebra correspondiente para que la sanee y después vuelva a una administración independiente de instituciones gubernamentales.
En este contexto el gobierno mexicano fallo al no llevar ninguna propuesta o plan de trabajo y ni siquiera llevando consigo claridad con respecto a las políticas publicas internas; el foro sin duda fue empleado mas que nada con propósitos mas electorales que propositivos, al usar el foro del G20 como una plataforma para pregonar los supuestos logros de la administración. En este punto es donde entra en juego la otra noticia de importancia económica en nuestro país la línea de crédito flexible del Fondo Monetario Internacional por 47,000 millones de dólares y la línea SWAP de la FED a BANXICO por 30,000 millones de dólares.
La primera fue tratada de vender como un reconocimiento ala buena administración en términos económicos de México, lo cual es falso ya que este tipo de línea de crédito fue creada en 1999 tras la terrible crisis financiera asiática de 1997 con el fin de ayudar a países que se vieran afectados por crisis financieras externas pero que pusieran en peligro la balanza de pagos de los países, permitiendo a estos el retirar de un 300% a un 500% la cantidad de fondos aportados por dicho país al Fondo Monetario Internacional, esta línea de crédito constituía un derecho que tenemos como país miembro y uno un reconocimiento como se ha querido manejar, los 47 mil millones de dólares de acuerdo a la administración federal no tienen intención de ser usados y no los solicitaron mas que para “blindar” a la economía y no por temores respecto a un escenario adverso, sin embargo como este tipo de líneas especifican se conceden a países miembros con peligro en sus balanzas de pagos hecho que contradice el argumento expresado por el gobierno federal, este escenario de una crisis en la balanza de pagos seria terrible pero es factible con la combinación en la caída de los precios del petróleo, la disminución de las remesas y lo mas importante la incapacidad del gobierno para recaudar impuestos. Si bien esta línea de crédito flexible o LCS constituye un reconocimiento por parte del gobierno mismo a su incapacidad para atacar la constricción económica de casi el 4% que ha tenido el país en términos anualizados y no una medida para dar confianza al publico.
La otra línea contratada por BANXICO en octubre pasado con la FED la línea SWAP por 30 mil millones de dólares ¿ en que consiste este tipo de línea? Una línea SWAP no es un préstamo a diferencia de la anterior esta simplemente constituye un intercambio de divisas, BANXICO deposita el equivalente a esos 30 mil millones de dólares en la FED y la FED deposita estos 30 millones de dólares en BANXICO a un tipo de cambio preferencial a un lapso no mayor al 30 de octubre del presente año. Esta tiene la intención de emplearse para subastarse a la banca comercial y de desarrollo a si como otras empresas que tengan dificultades para financiarse o responder a sus obligaciones en dólares, de la misma forma estas subastas son un tipo de cambio preferencial es decir a uno menor al del mercado, esta si bien es una ayuda importante para estas instituciones también implica un riesgo ya que al especular en el mercado de divisas si bien el peso recuperara parte de su valor contra el dólar o al menos este se estabilizara por el aumento en la oferta de dólares en el mercado este efecto solo será temporal pues el dólar tiene una tendencia a apreciarse contra una canasta de monedas por lo que una ves el efecto de esta intervención pase podría generar un “shock” cambiario al volver a su tendencia el mercado de divisas.
La Cumbre del G20 nos dejo un par de enseñanzas la primera es que mientras los países europeos, China y Estados Unidos no logren comprender la nueva realidad de la economía mundial y se alejen de sus tabúes ideológicos no podrán dar solución ala crisis mundial de forma rápida prolongándola por mas tiempo del que desearíamos y la segunda es que el gobierno mexicano esta mas preocupado por la inminente derrota electoral en las elecciones de este año que ha dejado de preocuparse por realizar su trabajo a favor de sus gobernados y a favor del partido político del cual proviene.
